事宜：公司公布2024年报和2025年一季报，2024年，达成营收121.05亿元（yoy-2.97%），归母净利润3.32亿元（yoy+91.27%），扣非归母净利润1.47亿元（yoy+234.34%）。2025Q1，公司营收21.30亿元（yoy+3.12%），归母净利润1.05亿元（yoy+123.33%），扣非归母净利润-1454万元。2024年，拟向整个股东每10股派涌现金盈利3.20元（含税）同时以资金公积金转增股本方法向整个股东每10股转增4股，不送红股，2024年公司现金分红占当年归母净利润比例为50.81%（同比+2.22pct）。

　　2024年，公司达成营收121.05亿元（yoy-2.97%），Q1-Q4各季度公司营收增速阔别为0.62%、0.32%、-7.87%和-3.45%，公司全部营收下滑苛重因工程墙面漆收入降低所致。公司各生意营收境况为：家装墙面漆营收29.67亿元（yoy+12.75%），销量和均价阔别yoy+12.65%/持平；工程墙面漆营收40.84亿元（yoy-12.65%），销量和均价阔别yoy-2.17%/yoy-10.89%；基辅材营收32.69亿元（yoy+1.25%），销量和均价阔别yoy+31.22%/yoy-22.78%；防水卷材营收13.19亿元（yoy+4.95%），销量和均价阔别yoy+10.68%/-5.16%；妆饰施工营收2.60亿元（yoy-40.80%）。公司家装墙面漆营收增加，苛重因公司拓展新渠道、加大参加引申和增强分销渠道统治；工程墙面漆需求下行，公司出售量价齐跌；基辅材和防水卷材销量同比迅疾增加。2024年，公司归母净利润3.32亿元，同比高增91.27%，苛重系用度率降低迭加减值节减所致。

　　2024年，公司出售毛利率29.60%（同比-1.91pct），个中Q4公司毛利率32.50%（环比+3.82pct、同比+0.44pct），2024年公司毛利率下滑或苛重因工程墙面漆单价降低影响，Q4毛利率环比改正或因为家装墙面漆（环比+4.64%）和防水卷材（环比+1.27%）均匀售价环比擢升所致。2024年各生意毛利率及变革为：家装墙面漆46.94%（同比-0.75pct）、工程墙面漆32.93%（同比-5.19pct）、基辅材18.87%（同比+0.41pct）、防水卷材14.17%（同比-1.08pct）、妆饰施工-2.70%（同比-12.02%）。2024年，公司时刻用度率为25.71%（同比-0.47pct），出售/统治/财政/研发用度率阔别为同比-0.78pct/+0.35pct/-0.07pct/+0.04pct。2024年，公司资产+信用减值合计约3.4921亿元，同比节减1.62亿元。用度率降低迭加减值节减，2024年公司出售净利率2.59%（同比+1.17pct）。2024年，公司谋划性现金流10.09亿元（yoy-28.37%），苛重因期内货款收回节减及支出货款增进所致。

　　2025Q1，公司开业收入21.30亿元（yoy+3.12%），个中家装墙面漆营收/销量/均价阔别同比+8.03%/+11.41%/-3.05%，工程墙面漆营收/销量/均价阔别同比+9.40%/+23.29%/-11.08%，基辅材营收/销量/均价阔别同比+4.20%/+29.22%/-19.46%；防水卷材营收/销量/均价阔别同比-21.26%/-15.62%/-6.66%。2025Q1，公司归母净利润1.05亿元（yoy+123.33%），公司归母事迹同比高增，苛重因毛利率同比擢升迭加用度率节减所致。期内，公司收到政府补助1.46亿元，剔除非时时损益影响，2025Q1公司扣非归母净利润-1454万元。2025Q1，公司毛利率31.05%，同比+2.67pct，毛利率擢升苛重因主营产物苛重原原料采购单价同比降低所致，家装/工程墙面漆原原料采购单价yoy-19.27%、基辅材原原料采购单价yoy-8.26%。2025Q1，公司时刻用度率31.46%（同比-2.40pct），个中出售/统治/财政/研发用度率阔别同比-1.59pct/-0.27pct/-0.29pct/-0.26pct。2025Q1，公司出售净利率4.96%，同比持平。2025Q1，公司谋划性现金流净流入1.10亿元（yoy+141.53%），现金流同比大幅改正苛重因支出货款节减所致。

　　公司为邦内涂料优质龙头品牌，涂料产物本能、产物品种、谋划周围、渠道掩盖领域位居行业前线，正在坚决涂料上风身分根源上，继续充足产物线、圆满产物供职系统，胶黏剂、基辅材、防水原料等新产物生长敏捷。正在零售生意方面，公司连接实行全渠道营销成立，大肆起色新经销商客户的同时继续向高端零售转型。公司零售焕新形式成熟，“立刻住”、仿石漆及艺术漆生意新招客户均增加明显，零售众模块均酿成高利润、高增加态势。正在工程生意方面，公司核心拓展央邦企、城投城修、工业厂房等新型赛道，深刻组织旧改焕新、科教文卫、旅店等小B使用场景，并加快下重县级墟市，圆满小B渠道汇集成立。同时，公司充足施展渠道协同，胀吹非涂料生意稳步增加。

　　危急提示：下逛需求不足预期；渠道转型不足预期，重生意拓展不足预期；行业竞赛加剧；原原料价钱大幅上涨等。